Archive for September, 2007

從利息談投資(二):侷限條件–資訊交易成本、預期收入與安全邊際

Tuesday, September 18th, 2007

三.侷限條件:
在上一篇我們從利息理論裡了解,未來可預期收入折現的概念不管在何種資產上,都能合理地估算出財富價值。這不管在果園、土地、房屋、債券乃至於股票均係適用。
而我們面臨的第一大侷限條件即:【未來收入的可預測性】。
1.利息收入的可預期性
前面我們的假設與計算,均是在利息可預期的情形之下。這點也是建立起我們整個對資產、財富與收入的最基本假設。
但真實世界絕非如此,即便是把錢定存在銀行裡,都還存在倒閉的可能性。
所以我們必然得先確定【利息收入的可預期性】有多高?假如我們對未來預期收入不可預期性很高,則上述的財富價值計算方式就一點意義都沒有。
這也是為什麼巴菲特一再強調只投資他能懂的企業。
坊間很多作者都誤解他這句話的源由或所指。事實上很多人(包含台面上所謂的財經專家)以為知道聯發科是IC設計業,設計了哪些晶片;台積電是晶圓代工廠,明年即將邁向多少奈米的新製程;華碩的巨師策略、長山蛇策略或品牌策略…等等,或者以為清楚這家公司每年EPS為多少?股東權益報酬率為多少?更甚者以為了解這家公司的股價走勢、K線圖,就是了解一家公司了。
以上其實都錯了!
因為知道這一些,根本還是無從斷定該公司未來可預期自由現金流入為幾何?可預測性有多高?

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從利息談投資(一):利息、資產、財富

Saturday, September 15th, 2007

一.利息是什麼?
這問題相當有趣,甚至連小學生都應該知道怎麼計算單利、複利。不過這是怎麼計算的問題。
我更感興趣的,是利息這件事本身。
上次我留了三個問題:

利息是什麼?
假如這世界沒有貨幣存在,還會不會有利息存在?
假如世界上只有一個人,那還會不會有利息?

我們從第二個問題開始:
「假如我們生活的世界不存在貨幣,還會不會有利息存在?」
假設世界上只存在蘋果,大家需要的也只有蘋果。今天有個人臨時需要5個蘋果,跟我們借取,我相信在沒有感情、朋友道義等因素影響之下,多數的人都會要求過幾天得還6個蘋果,才願意出借。
這多出來的一個蘋果,就是一種利息。
但為什麼我們會想要收取這多一個蘋果呢?
因為通貨膨脹,每年產出流通的蘋果越來越多,使得蘋果愈來愈沒價值嗎?
那我們拿掉這個因素,還會不會要這多一個蘋果?答案似乎還是會。

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